长安期货范磊：地缘不定波动率高涨，关注能源期权多配机会

　　金融属性方面，上周美联储本轮的议息会议如期暂停了加息脚步，这基本符合市场对于鲍威尔卸任前的平稳操作的预期，美国经济仍在稳健扩张，失业率已出现企稳迹象，但通胀水平依然略高，当前货币政策立场被视为合适，然而本次声明之中删除了关于“就业下行风险”上升的表述，反而同时强调了就业与通胀两方面的风险，这或意味着美联储仍认为后续的通胀存在着不可控的境地。同时，市场上周也在关注特朗普对于下任美联储领导人的提名，据悉，特朗普正式提名目前的理事凯文·沃什为下一任美联储主席，且表示后者承诺会进行降息。虽然沃什“建制派”的作风背景被视为市场的定心丸，但其近期关于降息及缩表方面的激进行动可能会引发后续的市场动荡，并且目前美国国会也有部分官员对特朗普的任命表示反对，这都可能会在后续两次鲍威尔卸任前的议息会议上再度引发热议。此外，美国上周再度掀起了关税方面的政策变化，其中将部分韩国输送往美国的部分商品关税上调至25%，并在周四时间宣布美国进入国家紧急状态，授权对任何向古巴销售或提供石油的国家加征关税，同时威胁加拿大可能会把输美飞机关税征收50%，以上信息均在不同方面和不同政治体之间发生，这或在后续继续造成金融市场的不稳定事件频发。

　　政治属性方面，近期市场的关注焦点依然以美伊的关系进展为主。上周特朗普召集沙特和以色列代表人物赴美磋商，虽然沙特对外宣布此举是为了避免战事来解决问题，但市场依然将此举解读为波斯湾国家对战争爆发存在担忧情绪。并且特朗普上周也表示，围绕核协议的谈判窗口正在迅速缩小，伊朗的出路就是要么彻底放弃核资源，要么接受美国的全面打击。这样的言论之下，市场对于后续美伊战事的爆发预期愈演愈烈，整体的波动也维持在高位。除此以外，上周特朗普还表示，在他亲自请求俄罗斯总统普京因基辅遭遇极端严寒而停止攻击后，普京同意在一周内不对基辅开火，泽连斯基在后续对特朗普表达了感谢，并表示随后可能会与俄展开谈判，此举或导致东欧地区的地缘局面存在降温可能。

　　基本面方面，上周市场的整体客观表现并没有出现明显的变化。值得一提的是，目前美伊依然在就核能源的问题纷争不断。其中伊朗在前期仍未对霍尔木兹海峡地区公布直接后续的计划，但按照伊朗以往的外交政策来看，不太可能会直接放松对该地区的控制权；并且从美国的角度来看，其航母舰队入驻之后，周边国家对该海峡的担忧情绪也有明显升温，且一旦后续美伊冲突出现了升级，这意味着该地区全球将近五分之一的原油流量将出现中断，这在短期内将对市场造成剧烈影响。同时，美国近期也增强了对南美其他国家的攻势，这或导致后续南美地区不论是原油的流出还是流入都会出现一定的问题，需保持关注。

　　库存侧，原油方面，美国至1月23日当周API原油库存录得-24.7万桶，预期145万桶，前值304.3万桶；同时1月23日当周EIA原油库存录得-229.5万桶，预期184.8万桶，前值360.2万桶。本轮库存数据两者同步录得有所下降，主要是由于美国近期原油出口量连续增长所致，且其境内的原油产量略有下降，两者共同作用导致库存出现意外下降，但这对于油价的提振效果十分有限，中长期视角下的库存积累走势并没有得到有效改善。在成品油方面，美国至1月23日当周汽油库存录得22.3万桶，预期100.9万桶，前值597.7万桶，为连续第11周增加；同时精炼油库存录得为 32.9万桶，预期-58.3万桶，前值334.8万桶。从成品油的角度来看，两大成品油的北美库存仍在连续积累，这对下游品种的价格压制力依然存在，但考虑到近期中东地区伊朗的地缘属性动荡不断，这或导致后续高硫燃料油的价格表现持续在板块内相对偏强。

　　同时值得注意的是，在期权板块，近期受到全球各地地缘政治属性的扰动，导致油价在攀升的同时，原油波动率也出现了明显的上涨。从此不难看出，地缘属性对于原油波动率的影响十分显著；同时，对于后续的行情来看，如果美伊战事出现了明显升级，那么原油波动率极有可能出现更大幅度的上涨，这将进一步带动虚值期权的价格出现明显波动，然而即便地缘属性出现了降温，波动率也会出现明显的增长，这同样将对期权价格形成利多。因此对于波动率策略来说，近期将是合适的布局机会。

　　整体看来，近期油价依然维持高波动率的情况运行，并且在上周出现了连续的大幅上行，价格突破去年9月以来的高位，美布两油周线均录得连续一个半月的上行。从目前的市场格局来看，商品属性、金融属性以及政治属性之中对油价的影响程度占比再度出现了较大的区别，尤其以后者为主。近期受到中东以及南美地区地缘因素的影响，能源板块整体的波动也在进一步增强。目前虽然无法断定后续地缘局势的明确走向，但不论是美伊冲突升级还是美伊关系缓和，能源板块的波动程度都将处在高位继续运行。因此基于以上推论，短期内对于原油及能源板块可考虑谨慎波段追多，但不宜过度追涨，同时期权仍可考虑多配。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。