光大期货0323黄金点评：油价推升通胀预期，黄金距离底部还有多远？

　　伦敦现货黄金连续三周重心下移，周一开盘继续下探，盘中跌幅达到3%。全球宏观与地缘格局迎来双重强震。随着油价走高，全球通胀预期再次抬头，上周美联储3月利率决议维持利率水平不变，欧英日央行同样维持前期利率，黄金走势被压制。地缘方面，当前尚未出现短期停战信号，美方限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂，伊朗媒体称伊官员提出停战六项条件。

　　上周，美联储公布3月利率决议，连续第七次维持联邦基金利率不变，但点阵图显示2026年降息预期从12月预测的两次缩减至仅一次，且首次降息时点被推迟至年底。鲍威尔在新闻发布会上承认“通胀回落进程出现停滞”，强调关税与油价上涨正形成叠加压力，并逐步向核心通胀传导，商品降温至少需等到年中，该论调被市场理解为偏鹰派。经济数据方面，2月新屋开工环比骤降11.2%，远逊预期，显示高利率对房地产的压制效应再度显现；但3月费城联储制造业指数跳升至23.1，创两年新高，表明制造业呈现韧性。

　　地缘政治层面，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航问题成为市场关注的焦点，伊朗称若基础设施再遭袭将不再克制，美军或夺岛迫使伊开放霍尔木兹。

　　美联储的鹰派立场已基本被市场消化，投资者将关注未来美国通胀变化，若通胀预期大幅走高，将强化点阵图的鹰派逻辑，可能引发利率预期的二次修正。但更重要的是，市场将继续聚焦在美伊冲突，霍尔木兹海峡的军事对峙逐步升级为“交火前夜”，美军是否派地面部队介入将成为新的关注点，当前高油价问题日益突出，这也会使得美联储陷入“抗通胀”与“防衰退”的两难，而美金融市场的波动固然会产生流动性担忧，从而可能再次压制金价，但若美伊冲突持续性被拉长，也会再次激发黄金避险与抗通胀双重属性。因此我们对于后市金价并不悲观，地缘风险的溢价会在后期逐步显现，策略上建议采取逢低买入持有的配置思路，特别是做空情绪快速释放后，给了投资者更好的买入时机。银铂钯当前走势跟随黄金上下波动， 操作难度加大，黄金作为贵金属“压舱石”作用显著，关注金价何时回归上升通道，静待时机而动。

　　撰稿：李琪

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