国泰君安期货：“反内卷”信号刺激市场神经，多晶硅领涨

　　国泰君安期货市场分析师

　　张驰宁

　　Z0020302

　　今晨（2026年4月20日），国内商品期货市场开盘，多晶硅期货一马当先，盘中于9点30分左右开始拉涨，截至早间11点10分，多晶硅主力2606合约盘中已触及涨停。

　　【异动分析：政策暖风与基本面博弈】

　　本轮多晶硅价格的反弹，起点可以追溯到4月10日。当天，工信部在重要会议上再次提及并明确释放信号：“十五五”时期将坚决破除光伏行业“内卷式”竞争。这一表态为长期陷于价格战泥潭的光伏产业链注入了强烈的政策预期；

　　紧接着在今早（4月20日）八点多，工信部网站发布消息显示，工信部等四部门已于4月17日联合召开光伏行业座谈会，再次强调要扎实推进“反内卷”工作。政策层面连续发声，或为点燃本轮市场情绪的关键火花。

　　然而，如果只看当下的实际供需，现实端压力还是存在的。我们可以从几个方面来看：

　　1． 供给端：减产与复产并存，供应压力犹存

　　短期来看，多晶硅的周度产量环比基本持平。市场关注的是，4月底新疆等地部分硅料工厂有计划减产，这可能会带来月度供应量的减少。但与此同时，5月份起也有其他工厂计划复产。这种“你减我增”的局面，意味着供给端的收缩可能持续性有限。

　　更关键的是库存，目前硅料厂家的库存虽然在近期有所下降，但整体仍维持在约32万吨附近的高位，如果算上下游企业的原料库存，整个行业的库存量可能在50万吨左右，这依然是一个相对偏高的水平。

　　2． 需求端：抢出口结束，内需尚未接棒

　　需求侧的表现则更为清晰。随着4月份光伏产品出口退税政策的取消，前期的“抢出口”行情已经结束。而国内市场方面，目前并未看到需求有明显起色。下游的硅片环节，其生产排产在上周环比甚至有所减少。虽然硅片自身的库存开始下降，基本面有所改善，甚至出现了一些提价的声音，但这更多是产业链内部的利润再分配，难以有效传导并大幅拉动对上游多晶硅的实质需求。整体光伏需求的实质性改善，可能仍需等待5-6月份国内装机旺季的启动。

　　3． 成本与博弈：价格下方有支撑，上方有压力

　　从成本角度看，按照近期的原材料价格估算，多晶硅平均现金成本大约在3.5万元/吨附近，这为价格提供了一定的支撑。但高库存就像“天花板”，会持续压制现货价格的上涨空间。因此，从纯粹的月度供需基本面来看，格局是偏弱的。

　　那么，为什么盘面还在涨？这就引出了当前市场的核心逻辑：交易重心暂时从“弱现实”转向了“强预期”。市场正在博弈的是“反内卷”政策可能带来的行业秩序重构和竞争缓和，近期多晶硅期货盘面增仓明显，也反映了资金的投机性在逐步上升。而对于当前的高库存等现实问题，市场目前给予的交易权重似乎有限。

　　【总结与展望】

　　综合来看，多晶硅此轮上涨，更多是由“反内卷”政策预期驱动，而非基本面出现强劲反转。展望后市，行情能否持续，需要观察两个层面的验证：一是政策具体细则能否稳步推进，从而真正引导行业走出低价竞争；二是即将到来的5-6月传统旺季，国内装机需求能否如期启动，有效消化高库存。在“预期”与“现实”的博弈期，价格波动可能会加剧。建议投资者理性看待当前反弹，注意仓位管理，避免盲目追高。

　　数据来源：SMM、Wind、工信部官网、国泰君安期货研究所

　　截稿时间：2026年4月20日11点24分

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