小摩：零跑汽车重申“增持”评级 目标价90港元

　　摩根大通发布研报称，零跑汽车（09863）首季业绩大致符合该行预期，且优于市场预期。尽管首季受到行业性疲软、原材料价格上涨及竞争激烈影响，公司仍展现出审慎的成本控制能力，并交出创纪录的海外表现。管理层在业绩电话会议上态度乐观，重申2026财年100万辆销售的雄心目标。摩根大通维持零跑汽车增持评级，目标价90港元。

　　该行表示，零跑汽车第二季销量指引介乎24万至25万辆，相当于按季增长约120%，展现出中国电动车企中最强劲的动力，主要受惠于A10及B19型号的订单势头、即将推出的D99 MPV，以及现有车型的改款。小摩认为，这预示公司正进入强大的产品周期及增长拐点。海外扩张方面，凭借全球超过1，000个销售网点，管理层有信心达到15万辆出口目标的上限，且收购Stellantis（STLA.US）西班牙工厂的进度仍然处于正轨。

　　该行维持2026年95.5万辆的销量预测，同比增长60%，并预计第二季将恢复盈利。虽然原材料通胀仍是全年利润率的关键变量，但该行维持2026财年净利润预测为26亿元，意味同比升384%。