华西证券“靠天吃饭”困局难解 投行业务利润为负频收罚单

　　近日，华西证券披露了半年报。数据显示，上半年公司实现营业总收入27.12亿元，同比增长30.82%；归母净利润9.72亿元，同比大增89.71%。接近翻倍的净利润增速，在已披露中报的上市券商中名列前茅。

　　然而，亮眼的成绩单掩盖不了一个深层问题——华西证券的业务结构严重“偏科”，高度依赖市场行情，“靠天吃饭”的特征十分突出。

　　来看一组数据：2026年上半年，华西证券经纪及财富管理业务实现收入15.84亿元，同比增长39.11%，占营业总收入的比重高达58.41%。加上投资业务5.13亿元（占比18.92%），两块业务合计贡献了77.33%的收入。

　　经纪业务的高增长，很大程度上归因于“市场交投保持活跃”。2026年上半年日均股基交易量同比增加98.6%。一家证券公司若将超过58%的收入建立在佣金交易之上，意味着其盈利能力的稳定性很大程度上取决于市场的脸色。一旦成交量回落，业绩可能大幅波动。

　　与经纪业务的强势形成鲜明对比的是，华西证券在投行和资管这两项最能体现券商专业能力和差异化竞争优势的业务上，几乎毫无存在感。

　　投资银行业务上半年收入仅4214.25万元，同比增长0.76%，占总营收比重只有1.55%。资产管理业务收入4073.68万元，占比1.50%。更令人担忧的是趋势——2023年、2024年、2025年、2026年上半年，华西证券投行业务收入占总营收的比例分别为5.8%、3.37%、1.69%、1.55%，呈现出逐年下滑的态势。

　　投行业务不仅收入微薄，还处于亏损状态。2026年上半年，投行业务营业利润为-3093万元，毛利率为-73.39%。这意味着公司的投行板块不仅没有贡献利润，反而在消耗其他业务的盈利。

　　投行业务的羸弱并非偶然——频繁的监管处罚和较差的质量评价，早已揭示了问题的根源。

　　2024年4月，华西证券因在金通灵2019年非公开发行股票保荐项目中尽职调查未勤勉尽责、保荐书存在不实记载、持续督导阶段出具的相关报告存在不实记载等问题，被江苏证监局暂停保荐业务资格6个月。两名保荐代表人被认定为不适当人选并禁业两年。

　　2025年12月，南京中院一审判令金通灵赔偿43，269名投资者投资损失共计7.75亿元，华西证券作为25名共同被告之一，其连带责任比例仍在审理中。根据中证中小投资者服务中心 2026 年 2 月 13 日《中证投服中心关于金通灵特别代表人诉讼赔偿款划付事项的公告》，金通灵公司已将现金赔偿款划付至金通灵特别代表人诉讼应获赔偿原告投资者的证券资金账户，本次现金赔偿款划付后，绝大部分应获赔偿原告投资者已经完成全额赔付

　　2026年3月，四川证监局再次对华西证券开出罚单——公司在承销和受托管理个别债券项目中存在对抵押物信息等重大事项尽职调查不到位、募集资金使用情况核查不充分、相关工作制度不健全等问题。公司及两名项目负责人赵喆杰、陈瑜芳均被采取责令改正的监管措施。

　　中国证券业协会公布的2025年度证券公司投行业务质量评价结果显示，华西证券是唯一一家近三年投行业务质量评价均为C类的券商。

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