即便美国经济躲过衰退，也很难脱离险境

　　要点

　　目前，多项经济预测显示美国经济将进入 “滞胀” 阶段，即经济增长停滞且通胀高企。

　　关税会推高消费价格，同时减缓经济增长，随着就业市场恶化，会从两方面挤压家庭预算。

　　各国央行发现，用货币政策来应对滞胀十分困难，因为解决其中一个问题只会让另一个问题变得更糟。

　　如果美国经济躲过了由关税引发的经济衰退，经济学家认为出现会带来财务痛苦的 “滞胀” 的风险正在增加。

　　对于唐纳德・特朗普总统发动的贸易战是否会将经济拖入衰退，预测者们仍存在分歧。但即便能躲过衰退，近期的许多预测都强调了出现一段高通胀和低经济增长时期（即 “滞胀”）的风险。包括美联储官员在内的众多预测者预计，关税会减缓经济增长、损害就业市场，同时推高消费价格。

　　Stifel Financial的首席经济学家林赛・皮格扎（Lindsey Piegza）认为，就业市场和消费支出具有足够的韧性，所以只要最近宣布的关税能通过谈判降低，经济很可能会躲过贸易战带来的全面衰退。

　　然而，这并不意味着经济会一切顺利。她认为，在接下来的几个季度里，经济增长将接近零。

　　她说：“经济基本上处于不加速的状态，如果这种不加速的情况持续到今年下半年，我认为长期的滞胀对美国经济来说是一个重大风险。事实上，我认为这比全面的经济下滑或衰退的风险更大。”

　　皮格扎并不是唯一一位敲响滞胀警钟的知名经济学家。彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）所长亚当・波森（Adam Posen）本周在为《外交事务》（Foreign Affairs）撰写的一篇文章中提出了这个问题。

　　波森写道：“正如特朗普声称想要实现的那样，将意味着滞胀，这是 20 世纪 70 年代以及新冠疫情期间出现的宏观经济噩梦，当时经济萎缩，同时通胀上升。”

　　滞胀有多糟糕呢？20 世纪 70 年代，美国上一次经历长期的高通胀和低增长时期时，经济学家发明了一种衡量滞胀的方法。这是一种将通胀率和失业率结合起来的指标，叫做 “痛苦指数”。这个名字反映了在物价上涨时人们的预算有多紧张，以及在经济停滞的情况下找工作有多困难。

　　从历史上看，美联储在应对滞胀时举步维艰

　　滞胀对普通家庭的预算来说是个难题，对于央行官员们来说也绝非易事。

　　他们影响经济的主要工具 —— 货币政策，可以帮助抑制通胀或促进就业市场，但无法同时做到这两点。美联储可以降低其基准联邦基金利率来刺激经济，但如果通胀率高于央行设定的每年 2% 的目标，它可能就不太愿意这么做。美联储可以提高利率来对抗通胀，但这会损害本就已经受损的就业市场。

　　美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）在周三的一次演讲中承认了应对滞胀的难度，称其为 “具有挑战性的情形”。

　　皮格扎说：“滞胀确实让政策制定者陷入了困境，使得原本用于刺激经济的传统货币政策指标基本上失去了作用。美联储会倾向于提高利率以试图消除通胀。但经济已经极度疲软了。反之亦然…… 所以我认为滞胀是目前美国经济面临的最大风险。”