海通国际：泡泡玛特高增长趋势持续 升目标价至316.7港元

　　海通国际发布研报称，维持泡泡玛特（09992）预测2025年35倍市盈率估值，对应目标市值4，219亿元，上调目标价60%至316.7港元；维持“优于大市”评级。该行指泡泡玛特今年上半年业绩超预期，认为公司业绩同比大幅增长主要源于：泡泡玛特旗下IP全球认可度提升，多样化的产品品类促进各区域收入高速增长；海外收入占比持续提升，收入结构变化对毛利率和净利率均产生积极影响，同时规模效应提升；产品成本持续优化，费用管控加强，提升盈利能力。

　　海通国际表示，展望未来，泡泡玛特从早期依赖MOLLY单个IP产品，到PUCKY、DIMOO、SKULLPANDA先后崛起，再到近期THEMONSTERS、CRYBABY接棒，泡泡玛特旗下IP全球认可度不断提升，多个国家均出现供不应求的现象。公司对IP的长期营运能力已经得到充分验证，依赖少数IP的风险不断下降，业绩可持续性有较高保障。

　　参考泡泡玛特上半年盈喜，海通国际预计该公司2025至2027年各年收入分别为351亿、535亿及691亿元（原为242亿、335亿及423亿元），同比各增长169%、53%及29%；

　　经调净利各为112亿、178亿及238亿元（原为70.1亿、99.1亿及128.3亿元），同比各增长229%、58%及34%；

　　经调整净利润率各32%、33.2%及34.4%（原为28.9%、29.6%及30.3%）。