国联民生：维持理想汽车-W买入评级 9月或实现理想汽车智能体全面进化

　　国联民生发布研报称，受行业竞争加剧影响理想汽车-W（02015）销量及盈利能力，预计2025-2027年营业收入分别为1239/1903/2208亿元，同比增速分别为-14.3%/53.6%/16.0%，归母净利润分别为67.4/124.0/148.5亿元，同比增速分别为-16.1%/84.0%/19.8%，EPS分别为3.15/5.79/6.94元/股。维持“买入”评级。2025年9月1日，理想汽车公布2025年8月交付数据。2025年8月，理想汽车交付新车28，529辆，同比-40.7%，环比-7.2%。

　　国联民生主要观点如下：

　　8月销量短期承压，纯电车型加速交付及上市

　　2025年8月，理想汽车交付新车2.9万辆，同比-40.7%，环比-7.2%。纯电车型表现加速，理想MEGA

　　Home上市以来销量持续增长，8月交付超过3000辆，9月产能或突破3500辆；理想i8正在加快生产进度，到9月底预计交付8000至10，000辆；理想i6有望在9月上市，定价25-30万元区间，纯电新车周期加速。

　　AI进展加速，9月或实现理想汽车智能体全面进化

　　在《如何评价车企端到端能力》报告和《如何看待理想汽车AI布局》两篇报告中，该行认为理想具备算力和数据规模优势，战略上加速AI投入和开发力度，未来AI能力有望保持领先。随着i8上市和交付，理想汽车同步交付VLA司机大模型、理想同学智能体，AI领域为i8注入强劲产品力。9月将随着OTA8.0全量推送给所有AD

　　Max车型，理想同学智能体也将全面进化。

　　纯电生态逐步完善，或保证公司后续纯电销量

　　截至2025年8月31日，理想汽车在全国已有543家零售中心，覆盖156个城市售后维修中心及授权钣喷中心536家，覆盖222个城市。理想汽车在全国已投入使用3190座理想超充站，拥有17，597个充电桩。

　　风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。