【华创汽车】比亚迪：批发销量节奏调整，静待后续产品周期

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公司发布2025年1月销量快报：

1）  新能源总销量：21.0万辆/同比-30%、环比-50%；

2）  BEV：8.3万辆/同比-34%、环比-56%；

3）  PHEV：12.2万辆/同比-29%、环比-45%；

4）  海外：10.0万辆/同比+51%、环比-25%；

5）  锂电出货：20.2 GWh/同比+30%、环比-26%。

1月批发销量大幅调整，海外销量维持高位。1月批发总销量21.0万辆，同比-30%、环比-50%。分品牌看，王朝+海洋系列17.8万辆、方程豹2.2万辆、腾势0.6万辆、仰望413辆。海外销量约10.0万辆，同比+51%（快报口径）、环比-25%（季节性），仍然维持同比高速增长状态。

批发节奏调整主要为控制终端库存与生产节奏。以旧换新政策以及新能源购置税政策落地后，并未拉动消费情绪，1月终端需求较低迷。公司2026年新品周期有望在2月春节后逐步开启，新品上市前需要清理旧车库存，当下公司批发节奏调整主要为终端清库留足时间和空间。此外，上游碳酸锂、铝、铜等基本原材料近期波动幅度加剧，对生产节奏或有影响。

市场担心需求及成本负面影响，看好行业龙头公司的应变能力。政策退坡后，终端需求表现较差，叠加上游原材料涨价，当下市场担心乘用车企规模效应下降、成本压力上行。公司凭借垂直自供的商业模式，在2021-2022年原材料涨价行情中应变得当，甚至单车盈利凭借规模效应得到提升。面对市占竞争，公司有望凭借2026年的新品推陈出新，在高端、出海方向上提振产品结构。随着新能源渗透率的增长放缓，市场也将由高速增长向高质量增长过渡。作为行业龙头公司，有望凭借自身规模优势和应变能力调节经营质量。

风险提示：利润率不及预期、国内市占率不及预期、出海销量不及预期。

小 程 序 二 维 码

免 责 声 明

具体内容详见华创证券研究所2025年2月4日发布的报告《【华创汽车】比亚迪（002594）2026年1月销量点评：批发销量节奏调整，静待后续产品周期》

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