美债市场又迎来“土拨鼠日” 交易商密切关注再融资声明措辞潜在调整

　　周三对美国国债交易商来说，将有点像“土拨鼠日”。就像过去一年多以来一直做的那样，他们将密切关注美国财政部在其最新发债计划中是否会调整指引。

　　投资者将留意财政部在季度再融资声明中是否调整预计“至少在未来几个季度”不会增加中期国债和长期国债发行的措辞。虽然较长期美国国债目前的成本高于短期债，但依靠国库券来维持近2万亿美元的年度赤字融资也有其自身风险。

　　“他们不能一直只是说‘至少几个季度’，”Brandywine Global Investment Management驻费城投资组合经理Jack McIntyre表示。他说，官员们在某个时候将不得不考虑增加附息债发行。

　　由于短期债拍卖更加频繁，增加到期期限不超过一年的国库券发行会让政府的债务成本更容易受到利率突然波动以及市场情绪变化的影响。就在上个月，国际货币基金组织还警告了此类危险。

　　不过，美国财政部有理由相信，强劲需求至少目前能够吸收增加的国库券供应。货币市场基金规模已增至约7.6万亿美元——其中约42%投资于美国国债，并且还在继续扩大。美国财政部长斯科特·贝森特还辩称，《GENIUS法》可能会吸引数万亿美元资金流入美国国债，因为该法案将要求稳定币发行方以国库券等资产持有储备。

　　在贝森特去年上任之前，他曾批评珍妮特·耶伦任内财政部的指引。更近期的声明暗示，官员们正在评估附息证券和浮息证券拍卖“未来增加”的可能性，但没有给出时间表。

　　这让交易商对周三措辞是否会有任何变化保持警惕。

　　McIntyre说：“如果去掉‘至少’，只说‘几个’，那么市场就会说：好吧，我们还有大约三个季度维持这种水平的附息国债发行。”

　　美国财政部无法回避的是整体债务持续增加，这不断推高总发行量。这一负担只会越来越重。伊朗战争的成本、贸易关税未来的不确定性以及经济增长放缓，都导致人们警告预算赤字将进一步扩大。

　　财政部定于周一更新对当前季度预期借款需求的估计，时间早于再融资公告。2月份时，财政部初步预计，截至6月份的三个月净借款额为1090亿美元。

　　至于下周的再融资拍卖，交易商普遍预计将包括：

　　从华尔街策略师提出的各种潜在变化可以看出，财政部声明的措辞将受到何种程度的细致审视。

　　摩根大通认为，财政部从其指引中删除“至少”一词存在“重大可能性”。巴克莱预计“至少”将保留，但“几个”将改为“未来几个”季度。富国银行给出的可能措辞是：“至少到2026日历年年底之前”不变，或者也许完全删除这句话。

　　包括Martin Tobias在内的摩根士丹利策略师在前瞻报告中写道，“近期收益率上升预示着财政部将在前瞻指引上保持谨慎立场。”10年期收益率已从上次再融资公告时的4.27%左右升至约4.41%。