美国30年期国债拍卖遇冷：海外需求骤降，交易商被迫接盘

　　华尔街见闻

　　美国最新30年期国债拍卖表现疲软，出现1.2个基点尾差。为2025年8月以来最大。间接投标人占比骤降至59.95%，创近期新低，交易商被迫接盘14.74%，创近一年新高。PPI数据强劲及资金流向私募资产，被认为是需求走弱的主因，市场对美国长端国债需求前景的疑虑加深。

　　美国最新一期30年期国债拍卖表现疲软，海外需求大幅萎缩，交易商被迫充当最后买家，与前一日10年期国债拍卖的亮眼表现形成鲜明反差。

　　6月11日，最新的拍卖数据显示，本次220亿美元30年期国债再开标拍卖以5.02%的最高收益率定价，较上月的5.046%小幅回落，但较二级市场即期收益率高出1.2个基点，为连续第三次30年期拍卖尾差，也是2025年8月以来最大尾差。

　　间接投标人认购比例骤降至59.95%，为2025年8月以来最低水平，而交易商被动接盘比例升至14.74%，创近一年新高。

　　此次拍卖结果引发市场关注。海外需求的明显退潮，叠加交易商托底规模扩大，令市场对美国长端国债的需求前景产生疑虑，对于依赖外部资金支撑财政支出的美国债市而言，信号意义不容忽视。

　　拍卖细节：尾差扩大，需求结构全面恶化

　　从具体数据来看，本次拍卖各项指标均显示需求不振。

　　认购倍数（Bid-to-Cover）为2.328，略高于上月的2.303，但上月已是年内最低，而本次仍远低于近期均值2.43，整体需求并未实质改善。

　　需求结构的恶化更为突出。代表海外及机构投资者的间接投标人认购比例从上月的66.6%大幅下滑至59.95%，降幅超过6个百分点，创下2025年8月以来最低水平。

　　与此同时，直接投标人（Directs）认购比例升至25.31%，高于六次拍卖均值23.7%，在一定程度上填补了部分缺口。

　　然而，在间接需求大幅退潮后，交易商最终被迫承接14.74%的份额，为2025年7月以来最高，扮演了“最后买家”的角色。

　　这与前一日10年期国债拍卖的表现截然相反。据报道，10年期拍卖间接投标人认购比例创下历史第五高纪录，显示出强劲的海外需求，两次拍卖结果的强烈反差令市场印象深刻。

　　市场对此次拍卖遇冷的成因存在两种主要解读。

其一，拍卖当日公布的生产者价格指数（PPI）数据表现强劲，通胀预期升温压制了投资者对长久期固定收益资产的配置意愿，令30年期国债的吸引力下降。

其二，部分观点认为，市场资金正流向SpaceX等私募资产，可用于承接美国国债的增量资金相应减少，间接削弱了拍卖需求。

　　值得注意的是，上月30年期国债拍卖已创下历史首次5%票息纪录，本次收益率虽小幅回落至5.02%，但尾差的持续出现表明，在当前利率水平下，市场对超长期美国国债的需求仍难言稳固。

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