泰周刊：我国经济温和修复，美加息预期降温

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　　未来A股市场展望

　　 市场研判 

　　国内方面，6月PMI数据显示，我国经济景气边际回暖，内外需同步改善。具体数据方面，三大核心指数同步小幅上行，综合PMI产出指数50.6%、环比提升0.1个百分点，企业整体生产经营扩张节奏小幅加快。制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3个百分点重回扩张区间，生产、新订单指数分别升至51.4%、51.2%，供需同步改善，新出口订单50.1%实现外需回暖。企业分化明显，大、中型企业维持扩张，小型企业仍处收缩区间，用工、原材料库存指标偏弱，原材料与出厂价格同步回落。非制造业商务活动指数50.2%小幅回升，服务业支撑景气，信息技术、金融行业高景气，地产、航空运输偏弱。非制造业新订单指数环比大幅提升3个百分点，需求明显修复，投入品价格回落，企业市场预期保持乐观。整体来看，我国经济修复温和，内需外需同步改善，但小微企业、地产、就业等领域仍存压力，新旧动能分化特征突出。

　　海外方面，美国6月非农数据大幅不及预期，就业市场显疲软。具体数据来看，美国6月当月仅新增就业5.7万人，远低于11万人的市场预期，且4、5月非农数据均大幅下修，两个月合计新增就业下调7.4万人；失业率虽降至4.2%，但劳动参与率下滑、超70万人退出劳动力市场，就业市场显露疲软。就业数据分化明显，初请失业金走高，制造业就业指标回暖，企业招聘呈现结构性分化。数据出炉后，市场下调7月加息概率，但仍押注美联储年底前收紧政策，市场将重点关注后续的6月CPI数据，美联储官员也提示核心通胀仍存黏性，通胀走势将主导后续利率调整节奏。

　　 投资策略 

　　我们认为，经济正进入新周期，中期继续看好市场。但考虑到市场行情和估值极端分化，同时7月进入业绩验证期，风险偏好较低的投资者可考虑短期暂作观望，组合保持风格平衡：1）长期看好AI板块，可考虑分散配置光模块/PCB/服务器/燃气轮机等龙头，降低高估值二三线敞口，耐心等布局点。2）在经济结构性复苏、制造业中上游率先进入新周期的背景下，新能源、工程机械、工业金属、化工是后续能够受益于制造业供应链修复的行业。3）另外可以考虑低估值因子的保险、券商以及小仓位的红利来降波。