云评论 | 纯苯期货上市首日策略

专题：大商所纯苯期货和期权上市

　　“化工家族”再添“新丁”，纯苯期货、期权在大商所挂牌上市。这意味着芳烃产业链的风险管理体系将更加健全，风险管理工具将更为丰富，能够更好地满足相关产业企业个性化、多样化和精细化的避险需求。纯苯期货自2025年7月8日（周二）上午09：00起上市交易（当日8：55-9：00集合竞价）。纯苯期货开展夜盘交易。首批上市交易合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，上市4个合约首日挂牌价均为5900元/吨，挂牌价小幅升水现货。

　　从供需来看，纯苯现实供需偏弱，国内供应回归叠加进口压力仍较大，港口库存近期仍在累库周期，远月下游投产预期下远月纸货价格给予小幅升水，但升水幅度不大，整体预期不算太强，考虑到下半年原油价格在OPEC+增产预期下偏弱，化工市场整体价格或下移。纯苯上市仍关注空配机会，单边短空，价差考虑多苯乙烯空纯苯。

　　1、纯苯期货与期权合约介绍

　　1.1纯苯期货合约：纯苯期货自2025年7月8日（周二）上午09：00起上市交易（当日8：55-9：00集合竞价）。纯苯期货开展夜盘交易。

　　首批上市交易合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606。

　　合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。合约交易保证金水平为合约价值的8%。其他规定按照《大连商品交易所风险管理办法》执行。

　　纯苯期货交易手续费收取标准为成交金额的万分之1，套期保值交易手续费收取标准为成交金额的万分之0.5。

　　图1：纯苯期货合约

　　1.2纯苯期权合约：纯苯期权自2025年7月8日（星期二）晚上21：00起上市交易（当日20：55-21：00集合竞价）。纯苯期权开展夜盘交易。

　　纯苯期权首批上市交易合约是以BZ2603、BZ2604、BZ2605和BZ2606期货合约为标的的期权合约。纯苯期权持仓限额为2000手。

　　图2：纯苯期货期权

　　2、纯苯交割库及升贴水

　　2.1交割区域：江苏省、浙江省、上海市、福建省、广东省、山东省、天津市、河北省、安徽省、辽宁省，其中江苏省、浙江省、上海市为基准交割地。

　　2.2 地区升贴水：各地区所设指定交割仓库升贴水如下：江苏省、浙江省、上海市、福建省、广东省0元/吨，山东省贴水50元/吨，天津市、河北省、安徽省贴水120元/吨，辽宁省贴水200元/吨。上述交割区域地区升贴水自纯苯期货上市交易之日起实施。

　　2.3 交割手续费：交割手续费收取标准为1元/吨。按照《关于减免交割手续费等相关费用的通知》（大商所发〔2024〕578号），2025年12月31日前，纯苯期货免收交割手续费，交易所认定的高频交易者除外。

　　2.4标准仓单转让货款收付手续费：标准仓单转让货款收付业务手续费为1元/吨。按照《关于减免交割手续费等相关费用的通知》（大商所发〔2024〕578号），2025年12月31日前，纯苯期货免收标准仓单转让货款收付业务手续费，交易所认定的高频交易者除外。

　　2.5 厂库标准仓单担保品：纯苯期货厂库标准仓单担保品，按照《大连商品交易所标准仓单管理办法》《大连商品交易所指定交割仓库管理办法》《大连商品交易所纯苯期货业务细则》等相关规则、协议书及《关于厂库标准仓单担保品管理相关事项的通知》（大商所发〔2024〕482号）要求办理。注册纯苯期货厂库标准仓单时，厂库标准仓单担保品合计金额不低于厂库标准仓单市值的130%。

　　2.6期货仓储费：期货仓储费收取标准为2元/吨·天。

　　2.7指定质检机构：通标标准技术服务有限公司，上海英斯贝克商品检验有限公司。

　　2.8期货交割库及升贴水：

　　图3：纯苯期货交割库及升贴水

　　3、纯苯首日上市策略

　　3.1下半年供应压力较大

　　供应的增量主要来自于两个方面，一方面是国内检修装置的重启，二季度国内检修装置偏弱但到四季度装置基本重启，后续检修不多，且下半年国内仍有投产计划。另一方面，今年进口压力一直偏大，海外纯苯需求偏弱，叠加美韩套利窗口持续关闭，导致海外货源多出口到国内进行套利，今年上半年国内进口同比往年明显增多，下半年进口压力预计维持高位。

　　图4：国内纯苯开工率和纯苯月度进口量

　　3.2 需求下半年有增量

　　根据资讯机构统计的下半年纯苯下游投产数据来看，下游苯乙烯投产计划有京博石化60万吨、广西石化60万吨和吉林石化60万吨，己内酰胺投产计划包括恒逸石化60万吨和福建永荣5万吨，苯酚计划投产包括镇海炼化40万吨、睿霖高分子22万吨和吉林石化22万吨，苯胺投产计划包括万华化学36万吨，己二酸计划投产包括平煤神马50万吨。

　　图5 纯苯2025年上下游投产计划

　　3.3 现实偏弱体现在估值上

　　从估值角度来看，上半年由于纯苯进口压力大幅增加，叠加春节后部分下游装置检修导致需求减量，纯苯价格大幅下跌，纯苯-石脑油价差跌至近年来同期偏低水平。供需端的偏弱基本能从估值端能体现出来，但纯苯多数作为炼化的副产品，估值偏低对于供应的影响相对有限。

　　3.4 上市首日策略建议

　　从绝对价格来看，纯苯当前估值偏低，当前纯苯和石脑油价差处于近年同期偏低水平，是下半年随着OPEC+持续增产，油价仍承压，价格或受原油价格拖累。从近远期价格预期来看，纯苯现实偏弱，国内供应回归叠加进口压力仍较大，港口库存近期仍在累库周期，但远月下游投产预期下，预期稍微改善，华东纸货价差呈现升水结构，但远月升水并不大，市场对于远月供需没有过高的预期，主要还是由于供应的压力。

　　综上来看，纯苯现实偏弱，下半年供需预期转好但幅度有限，挂牌价5900元/吨偏中性，考虑纯苯供需预期以及原油增长预期下价格承压，纯苯仍建议空配。

　　（转自：油市小蓝莓）