降息环境下仍存隐忧 短期铜价保持高位震荡格局

　　文章来源：长江有色金属网

　　9月8日沪期铜震荡走弱，主力月2510合约收盘价报79650元/吨，跌290元，跌幅0.36%，盘中走势显示出多空双方存在一定的分歧。从技术指标来看，短期铜价可能维持震荡走势，需要关注下方支撑位和上方阻力位的突破情况。亚盘时段伦铜震荡偏强，北京时间16：50报9899美元/吨，涨34美元/吨，涨幅0.34%。

　　今日国内现货铜价续跌，长江现货1#铜价80000元/吨，跌90元，升水220-260元/吨持稳；广东现货1#铜价79790元/吨，跌90元，贴水70元至升水130元/吨持稳。市场整体呈现沪铜弱势震荡、伦铜偏强运行，内外现货铜价延续跌势但区域价差稳定的特征。

　　一、宏观驱动：美联储降息周期开启，外围环境偏多但隐忧犹存

　　美国8月非农就业数据大幅低于预期（仅增2.2万，预期7.5万），失业率升至4.3%，强化了美联储9月降息的确定性。美银预计9月、12月各降息25个基点，政策利率明年底降至3.00%-3.25%。据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。降息预期短期对风险资产形成支撑，但市场同时担忧美国经济衰退风险，有色板块整体反应平淡。国内政策端，《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》推动产业高端化、智能化升级，涉及人工智能服务器、汽车电子、北斗融合等领域，长期将拉动铜需求。

　　二、供应端：矿端偏紧，精铜产量或下移，海外库存压力凸显

　　矿端：进口铜精矿TC回落至前期低位，国内铜精矿加工费仍处低位，成交清淡，短期矿紧格局难改。日本最大铜冶炼商之一JX Advanced Metals表示，由于铜精矿供应紧张，可能在截至3月的财年内将铜产量削减数万吨，这进一步凸显了矿端供应的紧张态势，为铜价提供了支撑。

　　精铜：据市场数据统计显示，8月国内精铜产量微降0.24%，市场预计9-10月可能环比降4.48%至5.25万吨，主因检修增多、硫酸利润转弱及废铜政策影响。不过，由于海外显性库存高企（Comex库存达22年高位且持续攀升，LME库存自6月下旬增74%），叠加美国进口套利结束，国内进口环境回暖，洋山铜溢价升至57美元，整体供应仍充足。

　　三、需求端：旺季预期待验证、弱现实短期延续

　　消费表现：尽管沪粤现货维持升水（上海地区升110元、广东现货升30元），且上周现铜报价普遍在8万以上，但需求预期平平。多省再生铜杆、铜材产能关停，触发精铜消费替代。刨除精铜消费替代因素，市场关注传统旺季成色，铜市有“淡季不淡”的可能。上周上期所铜社库增2103吨至8.19万吨，9月8日全国电解铜库存15.04万吨（较4日增0.23万吨），进口铜到货叠加高价抑制采购，出库量一般，库存延续累库。不过，随着传统旺季的深入，需求有望逐步回升。

　　进口数据：海关总署网站数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1 - 8月累计进口量为2005.4万吨，同比增加7.9%，这表明国内对铜矿的需求仍然较为旺盛。而中国8月未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，1 - 8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.1%，可能反映出国内铜材消费市场存在一定的压力，但也可能是受到国内产量替代等因素的影响。

　　四、库存层面：内外分化

　　国内库存：变动不大，9月8日国内市场电解铜现货库存15.04万吨，较4日增0.23万吨，整体库存变动不大，现货升水略偏坚挺，显示出国内市场在供应和需求相对平衡的状态下，库存对价格的支撑作用相对有限。

　　海外库存：美国Comex仓库铜库存持续攀升至22年来的高位，LME注册仓库铜库存自6月下旬以来也增加了74%，海外库存的增长对铜价形成了一定的压制，但也反映出国内外市场的供需差异。

　　五、后市展望

　　综合宏观、供应、需求和库存等多方面因素来看，9月初铜市场尝试向上突破，但受到宏观风险担忧（避险情绪增加）的影响，铜价向上存在一定阻力。本周需关注美衰退风险是否持续发酵，若风险未进一步扩大，市场可能重新回到旺季预期下的去库预期，铜价或维系震荡偏强走势。然而，需要注意的是，9月旺季可能弱于上半年，价格潜在上行空间恐有限。在宏观面及供需上均稍显利多的情况下，中期铜价重心大概率将上移。但市场情况复杂多变，投资者需密切关注宏观经济数据、政策变化以及供需关系的动态调整，谨慎做出投资决策。

　　免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。