万孚生物终止四年募投项目：产能扩张反转 行业调整下的战略收缩

　　从四年前高喊产能瓶颈制约发展，到如今宣告终止募投项目避免资金沉淀，万孚生物知识城生产基地项目的命运反转，成为体外诊断行业从高速扩张转向深度调整的一个缩影。这场历时四年、几经波折的扩产计划最终搁浅，不仅折射出公司对行业趋势判断的重大偏差，更暴露出后疫情时代 IVD 企业普遍面临的增长困境。

　　01募投项目仓促终止 前后矛盾引发合理性拷问

　　万孚生物 10 月 13 日披露公告，拟终止 “知识城生产基地建设项目”。该项目最早可追溯至 2022 年 8 月的定增预案，彼时正是体外诊断行业的景气高点，新冠检测需求带动行业整体爆发式增长，公司当时称产能瓶颈已成为制约发展的重要掣肘，拟募集资金建设智能生产基地，满足免疫胶体金和免疫荧光检测试剂的产能扩张需求。

　　该项目最初计划投入募集资金 7.5 亿元，2024 年 3 月实际完成募资时，总额下调至约 7 亿元，对应项目投资额也下调至 4.5 亿元，建设周期为 2 年，原计划 2026 年 3 月达到预定可使用状态。但此后项目进展一路波折：2024 年 12 月，公司以土地招拍挂延期、建设方案调整为由，将项目延期至 2027 年 6 月；2025 年 11 月，又以行业环境变化为由宣布暂缓实施；直至 2026 年正式宣告终止。

　　截至 2026 年 9 月末，该项目累计投入募集资金仅 5243.22 万元，投资进度仅为 11.65%，剩余约 4.15 亿元募集资金长期处于闲置状态。对于终止原因，公司解释为行业进入深度调整阶段，现阶段推进建设将形成大额资金沉淀，不利于提升资金使用效率。

　　但这一说法与四年前的扩产逻辑形成鲜明对比，从 “急需扩产” 到 “终止建设”，仅相隔四年，反映出公司当初的可行性论证严重脱离行业长期发展趋势，对市场需求的判断过于乐观。大量募集资金长期低效闲置，不仅降低了股东资金回报率，也引发了市场对公司募投项目合理性的质疑。事实上，这并非个例，后疫情时代不少 IVD 企业的募投项目都面临延期或终止的窘境，行业景气度的快速反转，让此前的扩张计划都成了空中楼阁。

　　02行业深度调整 业绩持续承压

　　项目终止的背后，是万孚生物业绩的持续下行与行业的深度调整。2022 年，公司凭借新冠检测红利创下历史巅峰，实现营收 56.81 亿元，归母净利润 11.97 亿元，同比分别增长 69.01%、88.67%。但随着疫情褪去，行业需求快速回落，公司业绩进入下行通道：2023 年营收骤降至 27.65 亿元，同比下降 51.33%；2024 年小幅回升至 30.65 亿元，但 2025 年再度下滑至 20.87 亿元，同比下降 31.91%，归母净利润亏损 6302 万元，为上市以来首次年度亏损。2026 年上半年，公司业绩仍未止跌，实现营业收入 10.39 亿元，同比下降 16.63%；归母净利润 1.23 亿元，同比下降 35.24%。

　　分业务来看，慢性疾病检测是最大的业务板块，上半年营收 4.96 亿元；传染病检测营收 2.58 亿元，同比下滑明显；妊娠及优生优育检测、药物滥用检测分别营收 1.17 亿元、1.3 亿元，均缺乏增长动力。

　　公司将业绩承压归因于集采政策深化、DRG/DIP 付费全面推进、检验套餐解绑等行业政策因素，这也是整个 IVD 行业共同面临的挑战。在此背景下，公司提出从 “规模化导向” 转向 “有利润的增长、有现金流的利润”，但转型成效尚未显现。

　　终止产能扩张虽然能够避免资金浪费，属于务实的战略收缩，但也折射出公司对中长期市场需求的悲观预期。对于万孚生物而言，终止一个募投项目容易，但要找到新的业绩增长点却很难。在行业存量竞争的格局下，常规检测业务增长乏力，创新产品尚未形成规模，公司仍将在行业调整周期中持续承压，如何穿越周期成为管理层必须面对的核心课题。

　　本文结合AI工具生成